宜人貸上市之路一波三折。據(jù)知情人士透露，宜人貸分別在2015年春節(jié)后以及7月份兩次向納斯達克提交IPO申請材料，均“鎩羽而歸”。此次轉戰(zhàn)紐交所遞交申請已經(jīng)是宜人貸第三次“出海探路”。另據(jù)招股說明書顯示的數(shù)據(jù)，宜人貸在半年時間內(nèi)扭虧為盈，短時間完成“逆轉”令人玩味。

　　北京時間11月17日凌晨，宜信旗下的在線P2P網(wǎng)貸平臺——宜人貸正式向美國證券交易所(下稱SEC)遞交了招股說明書，擬申請在紐交所上市，向公眾公開募集最高1億美元。

　　根據(jù)公開信息，截止至2015年10月，宜人貸平臺累計注冊用戶超過700萬，累計交易促成金額超過90億元。根據(jù)招股說明書，截止2015年6月末，宜人貸實現(xiàn)總凈營收7900.7萬美元，凈利潤為1730.4萬美元。

　　每個人聽到宜人貸向紐交所遞交IPO申請時幾乎都會反問一句：不是納斯達克?

　　的確，紐交所并非宜人貸的首選。2014年第四季度，宜人貸開始備戰(zhàn)上市，投行、律所、審計正式進場，其“目的地”是聚集了大量互聯(lián)網(wǎng)、科技類公司的納斯達克，這也基本是中國公司“出海”的不二之選。

　　據(jù)知情人士透露，宜人貸第一次向納斯達克遞交材料是在2015年春節(jié)后，從當時整個公司的情況和市場的行情來看都是一個不錯的時機。但因為交易所反饋了一些信息，修修改改又過了一段時間。

　　今年7月，當宜人貸第二次向交易所遞交申請時，不幸恰逢中概股回歸潮。彼時，以分眾傳媒、人人網(wǎng)、盛大游戲、博納影業(yè)、陌陌為代表的一批“明星”企業(yè)紛紛宣布要從美國退市。

　　一方面，海外估值持續(xù)低迷，而另一方面曾經(jīng)“折戟”美股的暴風科技在家門口獲得了60億美元的高市值，這一切都讓赴美上市這個選項變得越來越雞肋。但對于迫切需要上市的宜人貸來說，除了美國似乎也沒有其它更好的選擇。

　　至于轉戰(zhàn)紐交所的原因，筆者并沒有從宜信獲得確切的回復。但有宜信內(nèi)部人士曾對筆者表示，由于全球第一家P2P借貸平臺Lending Club已經(jīng)在紐交所上市，考慮到宜人貸模式與Lending Club 較為相似，在那里也比較容易被接受。

　　除了更換交易所頗為波折外，作為一家成立不久的P2P平臺，要交出一份令人滿意的財務報表也并非易事。
尤其，宜人貸主攻在線消費信用貸款業(yè)務，在招股書中其業(yè)務被描述為“助力借貸”，這與LendingClub、Prosper的定位相似。雖然更符合P2P平臺居間業(yè)務的定位，但也失去了目前國內(nèi)P2P平臺最賺錢的線下利差部分的收益。

　　根據(jù)招股說明書，2014年全年，宜人貸總凈營收為3189.3萬美元，刨除運營成本和其它費用，凈虧損449.7萬美元。而到了2015年6月末，僅半年時間宜人貸總凈營收7900.7萬美元，凈利潤為1730.4萬美元，成功扭虧為盈。
如何在半年時間內(nèi)完成“逆轉”，這個過程值得玩味。

　　從數(shù)據(jù)來看，2015年上半年，宜人貸的借款額約5.975億美元，其中從借款端和投資端賺取的費用分別為1.23億美元和384.7萬美元。粗略一算，借款成本約為20.6%，而在2013和2014年，這個數(shù)據(jù)分別約為8.3%和8.7%。

　　在不良率方面，根據(jù)招股說明書，截止2015年6月末，宜人貸逾期60—89天的貸款占比0.40%、逾期30—59天的貸款占比0.70%、逾期15—29天的貸款占比0.90%。

　　目前鮮有P2P平臺披露不良貸款率，不過，近年來中國P2P借貸行業(yè)的不良貸款正在快速攀升已是業(yè)內(nèi)共識，陸金所董事長計葵生預計，國內(nèi)P2P市場的壞賬率約為15%—20%。無論如何，不足1%的逾期率恐怕連銀行也望塵莫及。

　　拆分宜人貸上市只是探路之舉

　　從宜信體系內(nèi)剝離出來的宜人貸從一開始便肩負著沖擊上市的使命。

　　作為國內(nèi)最早的互聯(lián)網(wǎng)金融公司之一，宜信的版圖早已超越了一般的P2P借貸平臺，其業(yè)務范圍包括財富管理、信用風險評估與管理、信用數(shù)據(jù)整合服務、小額貸款行業(yè)投資等，涵蓋數(shù)十家子公司。

　　一家擁有4萬雇員，一年的交易規(guī)模超過500億量級的龐然大物要上市本就不是一件簡單的事，何況受早期P2P債權轉讓模式等因素影響，宜信模式在獲得商業(yè)成功的同時也飽受詬病。

　　所以，最近兩年，宜信一直在進行內(nèi)部整合與梳理。除了調(diào)整公司架構外，宜信的業(yè)務條線也進行了大規(guī)模的調(diào)整，其中對原有的線上、線下業(yè)務進行了分離和重組。

　　宜信將集團的創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)、P2P平臺運營、線上理財業(yè)務等都歸屬于一家新成立的普信恒業(yè)科技發(fā)展(北京)有限公司(以下簡稱“普信恒業(yè)“)，而原有的線下業(yè)務，即潛在政策風險和輿論爭議較大的部分則留在了另一家公司。

　　2012年宜信推出的宜人貸、宜農(nóng)貸;2014年的投米網(wǎng)、攢錢吧均由普信恒業(yè)在運營。簡單來說，后來成立的這家普信恒業(yè)集合了宜信互聯(lián)網(wǎng)金融屬性較強的一部分業(yè)務，商業(yè)模式更為清晰、客戶和資產(chǎn)質(zhì)量都更為優(yōu)質(zhì)。

　　而此次率先提交上市申請的宜人貸最初為普信恒業(yè)內(nèi)部獨立發(fā)展的網(wǎng)貸業(yè)務部門，2014年12月25日，宜人貸官網(wǎng)發(fā)布公告，宜人貸所屬新主體公司為恒誠科技發(fā)展(北京)有限公司(下稱“恒誠科技”)。

　　所以，“精心打造”的宜人貸可謂是集合了宜信最為優(yōu)質(zhì)的一群借款主體，標的來自線上、線下渠道，目標客戶很精準，主要是信用良好的工薪階層、大學生和小微企業(yè)主。而投資端都在線上完成。

　　招股書中也提到宜人貸的很大一部分客戶都是由宜信推薦過去的，基本占宜人貸貸款比重的六成以上。其實也就是宜信把自己集團內(nèi)比較優(yōu)質(zhì)的線上業(yè)務部分，包括從宜車貸、宜房貸等品牌拆分出來的一些線上資產(chǎn)和資源都拿給了宜人貸。

　　作為國內(nèi)成立最早也是最為知名的一家的P2P公司，宜信籌謀上市并不是一個秘密，尤其它的股東里不乏摩根斯坦利、IDG資本、凱鵬華盈基金等國際知名投資機構。

　　所以，有業(yè)內(nèi)人士告訴筆者，拆分宜人貸上市只是探路之舉，宜信旗下的宜信財富和宜信普惠也有計劃分拆上市。從招股說明書來看，此次宜人貸融資1億美元，顯然宜信并沒有對財務回報抱有多大的要求。

　　上市一戰(zhàn)成敗幾何?會否引發(fā)海外上市熱?

　　對于中國P2P行業(yè)，及其母公司宜信而言，宜人貸成功上市的重要意義不言而喻。而對于成立不過三年的宜人貸來說，一舉成為首家上市的中國P2P公司，最起碼在品牌價值上也是巨大的飛躍了。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，宜人貸為國內(nèi)P2P平臺謀求上市開辟了新的路徑，一旦成功或能引發(fā)國內(nèi)平臺向其模式努力。但其估值的高低和市值變化也會產(chǎn)生重要影響，一旦估值過低，可能打擊國內(nèi)P2P平臺謀求海外上市的積極性。

　　無論如何，宜人貸即便成功上市也只是一個開始。

　　且不說中國企業(yè)頻頻在美國遇冷，今年已有大批中概股選擇退市回歸，就算P2P全球第一股——Lending Club今年也沒能抗住股價腰斬的命運。所以，宜人貸在美股的境遇恐怕也是堪憂。

　　除卻外部環(huán)境，從宜人貸自身的發(fā)展來看同樣挑戰(zhàn)重重。

　　宜人貸在招股說明書中明確表示自己將專注于在線消費金融市場，并用了大量的篇幅和數(shù)據(jù)表明國內(nèi)消費金融市場的廣闊前景。當然，背靠宜信多年積累的風控和IT技術，宜人貸在線上消費金融市場上也擁有一定的競爭力。

　　例如，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，宜人貸的貸款審批速度和最高信用貸款額度應該都是同業(yè)之最，這都得益于它多年積累的風控能力。并且，宜人貸著力發(fā)展移動端，目前借款端和理財端都已實現(xiàn)在手機上全流程操作，這在P2P業(yè)內(nèi)也較為領先。

　　如果宜人貸有意拓展線下場景，考慮到宜信龐大的線下團隊，做大規(guī)模自然不在話下。但宜人貸為了避免走回中國式P2P線上、線下結合的老路，堅定地表示要做純線上的平臺，即未來借款人和出借人都來自線上。

　　根據(jù)招股說明書，2014年全年，宜人貸完成的貸款達到3.59億美元，其中線上渠道為1.44億美元，線下渠道為2.15億美元。2015年上半年，宜人貸完成的貸款達到5.98億美元，其中線上渠道為1.92億美元，線下渠道為4.06億美元。

　　對于宜人貸而言，專注線上可謂是一把“雙刃劍”：一方面，相比線下業(yè)務對于人力的過于倚賴，更互聯(lián)網(wǎng)化的公司想象空間更大，更好在資本市場上講故事。并且，這也符合監(jiān)管對P2P的定位，政策風險被降到了最低。

　　但另一方面，仔細審視一下目前國內(nèi)消費金融的市場格局，線上場景被阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭牢牢把控，線下市場又有捷信等消費金融公司和小貸公司耕耘多年。那么問題來了，沒有任何線上消費場景接入的宜人貸未來如何發(fā)力?

　　資料補充：

　　2015年，受益于消費金融政策的放開、個人征信牌照的發(fā)放，以及移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、大眾消費觀念的升級，中國的消費金融市場正煥發(fā)出前所未有的活力。拍拍貸、積木盒子、宜人貸、人人貸等一批老牌P2P平臺均在發(fā)力布局這一塊市場。業(yè)內(nèi)人士認為盡管在線上、線下的布局中，P2P平臺已經(jīng)失去了先發(fā)優(yōu)勢，但移動端的競爭可以說把消費金融市場參與者們的差距大大縮小了，這也給了后進入的P2P平臺們以彎道超車的機會。

　　溫馨提示：以上內(nèi)容僅為信息傳播之需要，不作為投資參考，網(wǎng)貸有風險，投資需謹慎！